我们必须迎难而上 – 美国通胀停止下滑

对于通胀报告的评判意见莫衷一是。有人认为数据“温和”(路透社) 或“无害”(彭博社)。英国《金融时报》说最高数字敞开了下周降息的大门，所以也是一种否定。《华尔街日报》写道“通货膨胀加强带来挑战”。CNN称通胀“升温”。《纽约时报》则希望两相兼顾：“上月通胀加速，但细节表明降温在望。”

我们认为通胀数据中包含足够令人担忧的内容，值得质疑股市的狂热反应。最多你能说通胀下降已经停滞。毫不费力就能找到粘性的迹象，3个月平均值升至3%的年化率。WolfStreet写道这是“自4月以来最为剧烈的增长，连续第四个月同比加速。”

来自调查的亮点是一厢情愿的设想，包括美国会议委员会、密歇根大学以及中小企业调查。

那么上升真的毫无意义吗？报告中有足够内容引起一些恐惧。实际上，数据显示，房屋核心服务的年度涨幅小幅上升至11月的2.7%，而10月为2.6%。更有意思的是，核心服务中的服务价格恶化，同比上涨了4.58%。有必要公平地指出，核心服务中的住房成分确实有所减缓，包括租金和“业主等效”，表明业主正在恢复理智。请看WolfStreet末尾的表格。唯一一项带负号的是汽车和卡车租赁。

此外，核心核心服务从10月的2.3%上升至11月的2.4%。核心核心(“超级核心”)是指排除食物、住房、能源和二手车—也就是我们花钱购买的一切。

在过去的几个月里，美联储表示它会密切关注超级核心作为一个关键因素。批评者说排除住房成本是不现实的，至少从公众对通胀的看法来看是如此。美联储的借口是超过65% 的美国人拥有自己的住房，大多数有固定抵押贷款，所以闭嘴。但感知很重要，而食物和住房并列在首位。而住房仍然同比上涨4.4-4.9%，虽然不如以前，食物在11月同比上涨了2.4%。

我们必须迎难而上—通胀已经停止下跌。说通胀已经停滞还可以，但说它实际上没问题是不诚实的。令人惊讶的是，许多分析师愿意忽视通胀问题。MishTalk中的一位表示“3% 已然成为新的2%。美联储和市场对通胀持续超过美联储长期既定目标2.0%毫无异议。”

彭博社的重要作者也持相同观点，尽管从另一个角度看待。他指出，“杰罗姆·鲍威尔眼中最受青睐的实际利率措施—将一年期预期通胀减去联邦基金利率—有显著下降。如果美联储希望保持利率不变，它有权这么做。”

一年期预期通胀率重新攀升至超过2%，“最有可能的结果是美联储不得不接受通胀率高于2%，并将利率调整得比市场中许多人希望的更高，以防止通胀在该水平控制不住。有更糟糕的后果，但即使这个结果目前市场尚未定价。Strategas Research Partners的Tom Tzitzouris认为：

“‘今天的消费者价格指数告诉我们，粘性水平不是2.0%，而更接近2.5%，甚至更高，这意味着如果预期通胀率纠正以体现更高的长期通胀水平，债券最终将可能再次遭受一轮痛苦。这不会阻止美联储下周降息，但粘性通胀告诉我们，一个暂停即将到来，如果一旦预期通胀率激增，预计美联储将果断停止。’”

一个结论—我们可以持续买入股票，直到没有机会为止。

截至昨天下午4:40，根据芝加哥商品交易所(CME)的美联储Watch表，到明年3月预计将会再降息两次的概率，包括我们预期的下周一次，从上周的12.5%下跌至11.8%。

然而，油腔滑调的潜在问题就在于—评论家们猜测特朗普并没有真正打算做其大肆吹捧的事情—这些只是“谈判立场”，即使他试图尝试一些伎俩，国会和司法体系也会对他加以限制。上次这样做效果如何？说特朗普参与了精明的博弈是荒谬的。也许我们已经厌倦了感到害怕。

如果历史重演，后继的思考将开始出现。现在尚不清楚这些后继思考将如何进行。每个人和他的兄弟都预计美联储将从4.5%降至4.25％。然而，昨天早上，芝加哥商品交易所美联储Watch表显示，只有59.5％预计会在3月9日会议上再次降息，而这个比例在晚上10点前稍有下降至55%。我们拭目以待这个数字还会下降多少。

央行会议

澳元12月9-10日。

加拿大元12月11日。

欧元区央行12月12日。

瑞士法郎12月12日。

美联储12月18日。

英格兰银行12月19日。

日本央行12月19日。

预测

尽管通胀进展停滞，但美联储已准备好在下周降息。市场得到了他们想看到的，并相应作出了反应。我们何时会再次听到特朗普政策可能增加通胀压力的言论？额外降息的预期被推迟，甚至在第一季度可能取消。这对美元有利，尤其是考虑到美国相对较优秀的经济增长。

尽管如此，在欧元区还未脱离困境，并且我们很可能在欧洲央行的决定后看到一波反弹。

信息给读者：明天我们将提供完整的报告，但下周一到周三不会有报告，周四恢复。因为要进行眼部手术。

这是《洛克菲勒早间简报》的节选，它更为庞大(约10页)。该简报连续发表了25年，并提供经验丰富的分析和见解。该报告提供了深入的背景信息，不旨在指导外汇交易。洛克菲勒公司还为交易目的制定了其他报告(现货和期货)。

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